新加坡金管局 10 月暫停追加緊縮、維持新元升值斜率：第三季 GDP 預估年增 5.4%，第一季較最初預估累計上修 1.8 個百分點；全年核心通膨預測收窄為 1.5–2.0%

趨勢新聞2026 年 10 月 14 日

新加坡金融管理局（MAS）2026 年 10 月 14 日公布每季一次的例行貨幣政策聲明：新元名目有效匯率（S$NEER）政策區間的升值斜率維持不變，區間寬度與中心點也不變。這是 MAS 在 4 月「小幅」、7 月「非常小幅」調高升值斜率之後，第一次沒有再調高。同日，新加坡能源、貿易及工業部（下稱貿工部）公布第三季 GDP 預估值，年增 5.4%，經季節調整後季增 1.1%；同一張表把第一季、第二季的年增率列為 6.4% 與 6.2%，都比當季最初公布的預估值高。MAS 把 2026 年核心通膨預測收窄為平均 1.5–2.0%。

本站的讀法是，成長數字比原先預估強、MAS 卻暫停追加緊縮，這個組合值得解釋。這篇要回答三件事：這次聲明跟 4 月、7 月比，哪些字變了；GDP 經過幾次修正、累計上修多少；MAS 這次給了哪些理由。本站逐段對讀了 MAS 今年 4 月、7 月、10 月三份聲明，並對照貿工部 8 月 11 日與 10 月 14 日兩份新聞稿。

三份聲明的政策句：從「小幅」到「非常小幅」到「維持」

新加坡不用政策利率、而是用匯率做貨幣政策：MAS 讓新元對一籃子貿易夥伴貨幣的有效匯率在一個政策區間內移動，區間本身以設定的斜率逐步升值。調高斜率是提高政策區間的升值速度，引導新元有效匯率走強，具有收緊貨幣條件、抑制進口通膨的作用；實際匯率仍可在區間內上下波動。

4 月聲明寫「小幅調高」政策區間的升值斜率，聲明的背景段寫荷莫茲海峽航運自 2 月底嚴重受阻，原油、天然氣與相關化學品價格急漲。7 月聲明寫「非常小幅」調高，並明說「幅度小於 4 月」。10 月聲明的政策句是「維持政策區間的升值斜率」，寬度與中心點也不變。三份聲明的最後都寫 MAS 能有效因應中期物價穩定的風險；4 月、7 月兩份另有一句「隨時準備抑制新元匯率過度波動」，10 月這份沒有這一句（本站逐段比對三份網頁文字；少了這句，不代表 MAS 放棄這項能力）。

要注意的是，「維持」的對象是升值斜率，不是匯率本身。10 月聲明寫，現行的升值區間容許新元名目有效匯率繼續走強，抑制預期中的近期進口通膨上升。本站的讀法是，這次是不再加速，不是放鬆。

前兩季 GDP 一改再改，第一季累計上修 1.8 個百分點

貿工部 10 月 14 日新聞稿的表格，把 2026 年三季的年增率依序列為 6.4%、6.2%、5.4%。本站把同一季在不同時點公布的數字排在一起。第一季：4 月 MAS 聲明引用的預估值是年增 4.6%、季增負 0.3%；貿工部 8 月 11 日新聞稿寫年增 6.3%；10 月表格是 6.4%、季增 1.4%。第二季：7 月 MAS 聲明引用的預估值是年增 5.7%、季增 1.1%；8 月新聞稿是 5.9%、1.4%；10 月表格是 6.2%、1.5%。

第一季年增率從最初預估到 10 月版本，累計上修 1.8 個百分點。季增率由負轉正的修正，在 7 月聲明已可見：當時寫第一季季增「上修為 1.3%」，8 月版本是 1.2%，10 月版本是 1.4%。換句話說，4 月 MAS 決定小幅緊縮時看到的第一季，比後來修正的結果弱。8 月 11 日，貿工部已把 2026 年全年成長預測從 2.0–4.0% 上調到 4.5–5.5%。單季數字的修正，不足以據此判斷 MAS 4 月對全年的看法失準。

第三季的組成也有細節。製造業年增 7.5%，比第二季的 12.9% 慢；經季節調整後季減 0.9%。新聞稿寫，電子、精密工程、運輸工程與一般製造業產出增加，化學與生醫製造產出下降。批發零售與運輸倉儲合計年增 8.0%，批發業由機械設備用品帶動，新聞稿說與電子出口強勁增加同步。營建年增 8.8%。新聞稿也註明，第三季預估值主要用 7、8 兩月資料計算，之後可能修正；11 月的《新加坡經濟調查》會公布初步值。

這次的理由：核心通膨預測上限下修，通膨風險仍偏上

成長上修之下暫停追加緊縮，聲明的政策段同時談了成長與通膨：近幾季成長穩健，之後隨 AI 週期從「異常的速度」放緩、全球金融條件收緊而趨緩；核心通膨預計 2027 年年中起明顯回落（這個時點在 7 月政策段已出現，10 月延續）。通膨方面，10 月聲明說，核心通膨（扣除住宿與私人交通）7–8 月平均年增 2.1%，第二季是 1.5%；進口成本傳到更多商品與服務，「符合預期」；服務類通膨低於預測，原因是醫療補貼加碼與電信業價格競爭。本站整理三份聲明的全年預測：4 月把核心與整體通膨都從 1.0–2.0% 上調到 1.5–2.5%，7 月維持 1.5–2.5%，10 月把核心收窄為 1.5–2.0%（下限不變、上限降 0.5 個百分點）、整體約 2.0%，2027 年兩者都預估 1.5–2.5%。

聲明也寫，9 月以來能源價格再度上漲，未來幾個月核心與整體通膨會維持在「略為偏高」的水準，通膨風險「仍偏向上行」。風險段同時列了往下的情境：利率升幅超出預期、AI 投資回落更急，或中東能源供應恢復得比預期快。成長方面，MAS 預期 AI 相關活動在 2027 年下半年放緩，正的產出缺口明年縮小；貿工部 11 月公布 2026 與 2027 年 GDP 成長預測。本站的讀法是，2027 年年中通膨回落、下半年 AI 活動放緩，是之後追蹤這項政策判斷的兩個時間點；聲明寫，能源或食品價格持續大漲、AI 榮景外溢推升單位勞動成本，都可能讓通膨高於預測。

各家怎麼報

investingLive 10 月 14 日由 Eamonn Sheridan 撰寫的〈Singapore's MAS holds policy steady, surprising all 10 analysts who expected tightening〉，引述路透調查，受訪的 10 位分析師都預期 MAS 會緊縮；本站沒有讀到路透原稿。該文列的「前值」是年增 5.9%、季增 1.4%，與貿工部 8 月 11 日公布的第二季數字相同；10 月表格已把第二季改為 6.2% 與 1.5%，兩者是不同發布版本。馬來西亞國家新聞社（Bernama）同日報導寫 MAS 在「two consecutive hikes」（連續兩次調高）後維持不變，與 4 月、7 月兩次調高升值斜率一致。Tradingpedia 引述星展（DBS）研究部，寫 MAS「今年沒有第三次緊縮」，並提到 7 月的調幅小於 4 月，與聲明一致。