東京日本橋兜町的東京證券交易所大樓，石材外牆，外牆可見大型 JPX 標誌，背後是高樓與藍天 — 日本股市背景資料照片，東京日本橋兜町的東京證券交易所大樓，2019 年 1 月拍攝。Lombroso 攝，CC BY-SA 4.0，Wikimedia Commons。

財經Kakaku.comEQT貝恩資本LINE Yahoo公開收購

Kakaku.com 收購戰：EQT 系的 Kamgras 1 連兩次各加價 1 日圓到 3,682 日圓，公開收購期延到 115 個營業日；每次加價，貝恩與 LINE Yahoo 陣營面對的兩項契約價格條件也跟著提高 1 日圓

趨勢新聞2026 年 10 月 16 日

EQT 系投資基金旗下的收購主體 Kamgras 1 株式会社，2026 年 10 月 14 日把對東證 Prime 上市公司 Kakaku.com（カカクコム，證券代碼 2371）的公開收購價，由每股 3,681 日圓提高到 3,682 日圓，並提出公開收購申報書的訂正申報書；依法令，期限延到自提出日起算、經過 10 個營業日的 10 月 28 日，合計 115 個營業日，預定交割開始日由 10 月 21 日改為 11 月 5 日。此前的 9 月 29 日，它才把價格從 3,680 日圓加到 3,681 日圓。Kakaku.com 10 月 15 日公告，維持 7 月 2 日的意見：贊同這項收購，但股東要不要應募，交給股東自己判斷。

每股多 1 日圓只是約 0.027% 的增幅，為什麼還要加？本站的讀法是，這兩次加價也提高了契約裡的價格條件。這則要回答三件事：1 日圓改變了哪些契約條件、對手陣營的報價在哪裡，以及收購期為什麼一延再延。

每次加 1 日圓，兩項價格條件也跟著提高 1 日圓

Kamgras 1 的公告與 Kakaku.com 的變更公告都引述了兩份契約。第一份是 Kamgras 1 與 Kakaku.com 5 月 12 日簽的公開收購契約：依公告的說明，在 Kamgras 1 的收購持續期間，Kakaku.com 要對貝恩與 LINE Yahoo 陣營的收購表示贊同並建議股東應募，對方的價格必須不低於 Kamgras 1 當時的收購價（這是必要條件，不是充分條件）。第二份是 Kamgras 1 與股東 KDDI 的不應募契約：KDDI 要應募對手的公開收購，對手必須開始公開收購，價格也必須至少比 Kamgras 1 的價格高 2%，公告稱為「KDDI 價格閾値」。

公告寫明這道 KDDI 門檻在 9 月 16 日是 3,754 日圓、9 月 29 日變更後 3,755 日圓、10 月 14 日變更後 3,756 日圓。本站核算，3,680、3,681、3,682 日圓各乘以 1.02，分別是 3,753.6、3,754.62、3,755.64，公告的門檻都是無條件進位到整數日圓。換句話說，這兩次每加 1 日圓，取得董事會贊同的價格條件與 KDDI 應募的價格條件也各提高 1 日圓，兩次累計各提高 2 日圓。（因為無條件進位，其他金額的 1 日圓加價，不一定剛好讓 KDDI 門檻也只加 1 日圓。）

對手的 3,720 日圓附條件價格，仍低於 KDDI 門檻

公告把對手稱為「本提案者」，指貝恩資本（Bain Capital Private Equity, LP）提供投資建議的基金及其集團，與 LINE Yahoo 株式会社。依 Kamgras 1 的公告，本提案者 9 月 16 日公布的收購價是 3,597 日圓，另有一個以 KDDI 同意不應募為條件的價格 3,720 日圓，並以預告公開收購的形式維持提案，開始時間由「2026 年 9 月中旬」改為「未定」。

以 10 月 14 日之後的條件比對：3,597 日圓低於兩項條件；附條件的 3,720 日圓高於 3,682 日圓，但低於 KDDI 門檻 3,756 日圓。Kamgras 1 在公告中主張，在它的收購持續期間，本提案者的前提條件與附條件價格都沒有實現的可能，卻仍維持預告，「真摯な提案とは到底いえない」（本站譯：絕對稱不上真誠的提案），並引用金融廳公開收購 Q&A 第 31 問，指沒有合理根據卻公布將實施公開收購，可能構成散布謠言或操縱行情。這是收購一方的主張，本提案者的說法要看它自己的公告。

收購期 115 個營業日，買方稱市價仍高於收購價

Kamgras 1 的公告列出，2026 年 5 月 13 日開始收購後，它已提出 12 份訂正申報書（最早 5 月 19 日、最近 9 月 29 日），10 月 14 日是本站數到的第 13 份。持有 Kakaku.com 股份的數位車庫（Digital Garage）8 月 13 日的公告記載，那次價格由 3,450 日圓改為 3,570 日圓。

Kamgras 1 的公告說，10 月 14 日時 Kakaku.com 的股價仍高於收購價，股東處境「不透明かつ不安定」（本站譯：不透明且不穩定）；它綜合考量股價、應募狀況與今後的應募展望，為了提供股東更有利的出售機會、提高收購成立的可能而加價。3,682 日圓相對 5 月 11 日（公布收購前一營業日）收盤價 2,774 日圓的溢價是 32.73%，相對 5 月 12 日收盤價 2,925 日圓是 25.88%。另外，Kamgras 1 預定在下市後讓 Kakaku.com 向不應募的數位車庫與 KDDI 買回股份，這個預定的自己株式取得價格（以股份合併前每股計）也同步由 2,992 日圓改為 2,993 日圓。公告也寫到，Kamgras 1 與 Oasis 多次協議應募事宜，截至公告時沒有已決定的事項。

本站的讀法：這兩次加價的效果包括延長收購期，以及提高對手取得董事會贊同、或爭取 KDDI 應募時須符合的價格條件；公告不足以確認這就是主要動機。接下來可以觀察對手是否正式開始公開收購，以及 Kamgras 1 在目前期限 10 月 28 日前的應募與成立結果；期限仍可能再變，以後續公告為準。

原文 Kakaku.com 與 Kamgras 1〈Kamgras １株式会社による株式会社カカクコム（証券コード：2371）の株券等に対する公開買付けの買付条件等の変更に関するお知らせ〉（2026-10-14，TDnet），價格、期間、交割日、訂正申報書日期、KDDI 門檻與對本提案者的主張取自該檔；Kakaku.com〈「Kamgras １株式会社による当社株券等に対する公開買付けに関する賛同の意見表明及び応募推奨のお知らせ」の一部変更に関するお知らせ〉（2026-10-15，TDnet），本提案者的定義、董事會意見、溢價、自己株式取得價格與 Oasis 協議取自該檔；數位車庫〈持分法適用会社（株式会社カカクコム）株式に関する公開買付けの条件の変更に関するお知らせ〉（2026-08-13），3,450 改為 3,570 日圓與 Kamgras 1 的 EQT 股權結構取自該檔。KDDI 門檻的進位核算與訂正申報書份數由本站計算。