日銀審議委員小枝淳子在熊本：中立利率「比 1% 高出相當程度」，1.25% 的政策利率在講稿註腳換算的名目區間下緣附近；講稿介紹熊本縣參考台灣科學園區的推動願景

趨勢新聞2026 年 10 月 17 日

日本銀行政策委員會審議委員小枝淳子 2026 年 10 月 15 日上午在熊本縣金融經濟懇談會致詞，下午在熊本市召開記者會，日銀 10 月 16 日公布記者會紀錄。講稿談中立利率（對經濟與物價既不寬鬆也不緊縮的利率水準）時寫道：「中立金利の水準は、推計レンジの下限の目安である１％よりは相応に上であると考えています」（本站譯：我認為中立利率的水準，比推計區間下限的大致標準 1% 高出相當程度）。日銀在 9 月的決策會議把政策利率升到 1.25%。

一位審議委員的個人看法，為什麼值得細看？因為她對中立利率表達了比單列推估區間更明確的個人判斷，而且同一份講稿談到熊本時，把台灣的科學園區當成參考。這則要回答三件事：她的中立利率說法和日銀公布的區間差在哪、她對下一步升息說了什麼，以及講稿裡的熊本與台灣。

換算成名目約 1.1% 至 2.5%，政策利率在下緣附近

小枝在講稿裡給了兩個中立利率的候選。第一個是假設長期而言「自然利率≒潛在成長率」成立，再加上 2% 的物價目標；她說潛在成長率維持小幅正值，所以「この数字は現在２％を超えているという見方もあるかと思います」（本站譯：也可以認為這個數字目前超過 2%）。記者會上她補充，這個關係並非始終成立。第二個是短期利率的「收斂值」：標準利率模型常假設短期利率長期會回歸某個平均水準，日本長年處在零利率附近，把那段期間算進去，收斂值會偏低，但隨著利率環境轉為正值，收斂值比以前上移的可能性「相応にある」（本站譯：存在相當程度的可能性）。綜合兩者，她得出「比 1% 高出相當程度」。

講稿的註腳 6 寫明日銀公布的實質自然利率區間約為 -0.9% 至 +0.5%，加上 2% 物價目標換算成名目中立利率，約為 +1.1% 至 +2.5%。正文說區間下限的「目安」是 1%，註腳換算後是 1.1%，兩處數字寫法不同。本站以註腳的區間計算：1.25% 的政策利率比下緣高 0.15 個百分點，離上緣還有 1.25 個百分點，區間中點約為 1.8%。記者會上她自己也說，政策利率 1.25%「中立金利のレンジの下限ぐらい」（本站譯：大約在中立利率區間的下限附近）；紀錄的註 2 另外更正，她在會上把「政策利率」說成了「中立利率」。

「不需要過度謹慎」，但不承諾連續升息

講稿談今後的升息時寫道，在寬鬆金融環境持續、存在相當程度物價上行風險的情況下，「利上げに過度に慎重になることはないと考えています」（本站譯：我認為不需要對升息過度謹慎）。她對基調通膨的判斷是「2% 左右」，並說「わが国の物価上昇率は、以前より持続的なものに定着しつつあるように思います」（本站譯：我認為日本的物價上升率，似乎正逐漸形成比以往更具持續性的態勢）。

記者會上，有記者問中立利率是否到不了 2%、是否可能連續升息。她回答中立利率應該用區間看，「ピンポイントで数字で」（本站譯：以單一數字）講出來很難；升息步調則「特定のペースを念頭に置いているわけではございません」（本站譯：並沒有預設特定的步調），要每次檢視經濟、物價與金融環境再判斷。她也說，6 月與 9 月兩次升息在她看來都是「利率正常化」，9 月是因為中東情勢惡化後經濟仍顯示韌性。

本站的讀法：她個人認為中立利率水準比約 1% 高出相當程度，但沒有提出新的區間下限；結合她「金融環境仍寬鬆」的判斷，本站解讀為她認為還有調整利率的空間。她在記者會上沒有給出精確的中立利率估值，也沒有固定的升息步調。這些是她的個人見解，不等同政策委員會的決議；單憑這份講稿，無法判斷日銀下一次升息的時間。

熊本縣的科學園區願景，參考台灣經驗

講稿最後一節談熊本。2026 年 7 月熊本發生震度 7 的地震，她引述日銀熊本支店的說法，企業反映建物耐震化與營運持續計畫減輕了損害；記者會上她判斷熊本縣景氣受地震影響目前處於停滯，之後預期回到緩步復甦。談長期成長時，她舉半導體產業聚落為過去十年的成果之一，並說熊本縣 2025 年 3 月訂定的「くまもとサイエンスパーク推進ビジョン」（熊本科學園區推動願景）以「台湾のサイエンスパークを参考にしつつ」（本站譯：一邊參考台灣的科學園區），要建構與自然環境調和的「分散型科學園區」。她期待熊本成為「東アジアを代表する産学官連携拠点」（本站譯：代表東亞的產學官合作據點）。

講稿與記者會紀錄的熊本半導體段落都沒有點名台積電或其在熊本的子公司 JASM。記者會上被問到對半導體的期待，她說相關產業聚落帶動企業新進駐與擴充設備，並說據她了解，物流據點與交通基礎設施的整備也將推進。